公司主營變更為中國未來明星行業-污水處理業務,基于我們對整個行業的看好以及公司內生及外延式擴張的預期,綜合考慮行業整體估值水平,10年給予35倍的PE,首次給予“審慎推薦-A”投資評級。
公司變更為以污水處理為主的環保公司:公司2010-01-15發布了重大資產置換及發行股份購買資產公告,控股股東變更為成都市國資委獨資控股的成都興蓉投資有限公司,公司主營由精細化工變更為以污水處理為主的環保業務。
依靠母公司興蓉投資國有獨資背景建立“立足成都、輻射四川、面向全國” 的發展戰略:我們覺得未來主要有以下兩種擴張可能:(1)未來興蓉投資其他資產的注入,如:自來水業務,理順公司產業鏈;(2)依托公司平臺,跨區域新建或者收購其他市場項目。
污水處理是中國未來的明星行業:理由為:(1)污水處理率提升是必然趨勢;(2)價格制定機制的完善有利于保證污水公司業績。
(3)水價上漲,打開業績提升的想象空間;
(4)與其他國家水價情況相比,我國水價存在上漲空間;
根據資產置換和非公開發行收購資產后的情況,預計2010-2011年間,公司全面攤薄后每股收益分別為0.52元、0.75元,分別同比增長11%,46%。
首次給予“審慎推薦-A”投資評級:考慮市盈率估值法,公司屬于公用事業行業,市場空間廣闊,成長速度快。首次給予“審慎推薦-A”的投資評級。
風險因素:
(1)污水處理的政府采購價格單個核定期內不能及時調整的風險。
(2)外延式擴張放慢的風險。
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