融資端改善逐步落地，板塊業(yè)績拐點已至。融資端來看，過去兩年的去杠桿、股權(quán)質(zhì)押等融資壓力已逐步緩解，環(huán)保板塊最艱難時刻已經(jīng)過去。進入2020 年，專項債放量（2020 年1 至5 月環(huán)保專項債占比從去年同期的不足5%提升至17.5%）、污染防治作為REITs 重點支持行業(yè)，政策有望逐步落地。此外眾多環(huán)保企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓也陸續(xù)完成，進入民企基因+國資助力的發(fā)展新階段。業(yè)績表現(xiàn)上，環(huán)保板塊也已迎來業(yè)績拐點，展望后市，一方面公用環(huán)保是受疫情影響較小的行業(yè)之一，另一方面工程端恢復(fù)后業(yè)績將進一步提高，后續(xù)我們看好融資改善背景下板塊業(yè)績重回高增長。
垃圾分類刺激固廢全產(chǎn)業(yè)鏈市場空間釋放。尤其是在愛國衛(wèi)生運動的催化下垃圾分類落地的確定性和及時性都會增強，垃圾分類帶動板塊的前端（分類）-中端（環(huán)衛(wèi)）-末端（焚燒、濕垃圾、再生資源）需求大幅提升，我們預(yù)計相關(guān)市場規(guī)模將超過4000 億。截至2020 年6 月20 日，46 個重點城市垃圾分類立法工作基本完成并已向全國地級以上城市延伸，我們統(tǒng)計337 個地級以上城市中已有89%啟動垃圾分類工作。關(guān)注垃圾分類帶動的環(huán)衛(wèi)、焚燒、濕垃圾處理投資機會。
污水/廢水資源化重視程度上升，相關(guān)水處理產(chǎn)業(yè)鏈（尤其是膜設(shè)備）需求空間有望打開。我國當(dāng)前缺水情況日趨嚴重，伴隨直接獲取水源成本提升，膜設(shè)備等水資源化技術(shù)的經(jīng)濟性逐步顯現(xiàn)。伴隨發(fā)改委近期污水資源化工作推進會和專家座談會召開，預(yù)期后續(xù)更多細化政策也將陸續(xù)落地，水處理板塊有望迎來新一輪景氣度。關(guān)注市政、工業(yè)、農(nóng)業(yè)農(nóng)村污水處理市場空間釋放，預(yù)計膜設(shè)備領(lǐng)域更為受益。
需求+融資雙重改善，關(guān)注固廢、水處理方向。在行業(yè)需求釋放和融資環(huán)境改善的雙重背景下，環(huán)保行業(yè)有望走出新一輪景氣周期，我們建議關(guān)注：（1）固廢領(lǐng)域市場空間釋放受益標(biāo)的：受益于垃圾分類帶動的濕垃圾建設(shè)+運營市場空間釋放背景下的濕垃圾龍頭維爾利、立足垃圾焚燒主業(yè)，發(fā)展環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)的旺能環(huán)境、瀚藍環(huán)境；關(guān)注立足環(huán)衛(wèi)裝備進軍環(huán)衛(wèi)服務(wù)的盈峰環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)；（2）水處理領(lǐng)域：污水資源化持續(xù)推進下較為受益的膜設(shè)備龍頭碧水源，伴隨中交入股后協(xié)同效應(yīng)進一步釋放。
風(fēng)險提示。融資改善政策出臺、執(zhí)行力度不及預(yù)期；EPC 工程結(jié)算進度低于預(yù)期，運營企業(yè)補貼無法按時到位，產(chǎn)能利用率不足。
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